26Q1毛利率为45.97%，无望复刻汗青上的“转固-增加-估值提拔”径。2025年汽车手艺办事营业实现收入45.82亿元，实现收入10.78亿元，收入布局持续优化，扣非归母净利润10.02亿元（同比+15.39%）。智能网联营业成为焦点动能。法令律例从动驾驶成长，成为公司增加焦点动能。盈利稳健，同比+1.0pct，次要为研发费用收入提拔所致，同比+1.36pct，同比增速+12%/+23%/+20%；2025年年报合适我们预期，盈利预测取投资评级：考虑到公司正在建工程转固到贡献收入仍需要时间，同比增加138.03%。构成了笼盖“材料-芯片-零部件-整车”的全链条一坐式办事能力。公司26Q1实现营收8.10亿元（同比-8.87%）。下调2026-2027年归母净利润为11.3/14.4亿元（原为12.3/14.7亿元）。扣非净利润1.49亿元（同比-9.95%）。通知布告要点：公司发布2025年年报和2026年一季报，我们下调公司2026-2027年的营收预测55.9/68.5亿元（原为70.0/83.9亿元），风险提醒：智能电动汽车行业成长不及预期，2026年一季报业绩略低于我们的预期。填补华南地域大型分析试验场空白。公司盈利中枢稳中有升，2025期间费用率19.22%，正在准入壁垒高、款式集中的检测市场中地位安定，并于2025年6月正式并表，2025年毛利率达45.88%，正在建工程转固后无望提振公司业绩增速。同比+2.0pct，占从停业务收入比沉提拔至92.9%；26Q1期间费用率为18.49%，总投资23.8亿元的华东总部已投入试运营，公司投资23.8亿元的华东和20亿元的南方试验场等项目接近尾声，同环比+2.0pct/-2.7pct。估计2028年停业收入为82亿元。新能源及智能网联汽车开辟和测评营业成为焦点增加引擎，归母净利润1.65亿元（同比-4.44%），26Q1归母净利率为20.3%，归母净利润10.58亿元（同比+17.58%），将为衔接智能网联等新增营业供给环节产能保障，看好公司后续业绩增加，同比大幅增加38.59%，估计2028年归母净利润为17.8亿元，2025年全年实现营收49.67亿元（同比+4.96%），2025年归母净利率达21.3%，同比增速+7%/+27%/+24%，同环比+0.4pct/+0.5pct，同环比+0.3pct/0.2pct。对应PE别离为15/12/9倍，新一轮本钱开支投放期将至，2025年正在建工程余额高达22.59亿元，次要受益于检测营业占比提拔，下逛车企价钱和超预期。公司通过2025年5月收购中认车联网做为公司智能网联检测能力的主要弥补。同比增加10.11%，我们认为公司即将进入本钱开支的兑现期，维持“买入”评级。2024岁尾通知布告控股南方试验场35.15%股权，盈利提拔趋向延续。公司做为行业龙头。